倫銅上周高開后持續回落，40日均線存在較強壓力。我們以為，中美批准重啟經貿磋商，銅價驅動將轉向根本面。短期根本面偏弱，銅價有可能承壓。可是，在中國宏觀政策強調逆周期調節的條件下，銅價回落空間將遭受限制。
供給增加消費疲弱
銅精礦現貨TC下行，但冶煉廠減產預期不強。國外銅礦生產擾動連續不斷增強，銅精礦供給偏緊，加工費大幅下滑。截至7月5日，入口銅精礦現貨TC為58美元噸，再加上硫酸代線上棋牌遊戲價連續下行，冶煉賠本已過份900元噸。可是，由于冶煉廠對賠本忍耐度較高，當前尚沒有冶煉廠因賠本而主動減產。
美國沒有接納將取消現有關稅作為重啟貿易協商的條件，此前對入口中國500億美元和2024億美元商品征收關稅未取消，美國加征關稅對中國出口、內地制造業的沖擊依然存在。同時，6~8月是消費淡季，重要銅材行業疲態已經展現。銅棒終端消費連續下行，并且市場對未來消費預期較差，部門中小銅棒加工企業停產，大型企業下調產量，整個行業開工率下降。銅桿終端企適合新手的棋牌遊戲業資金緊張，訂單已經全球棋牌遊戲平台開始減少，銅桿開工率低于上年同期。空調銷售增速下滑，加上庫存走高，空調企業排產減少，銅管需求增速下降。銅板帶終端需求遲遲未有開釋，企業已放慢產銷韻律。
政策支援力度增強
為對沖中國經濟下行風險，中國宏觀政策強化逆周期調節：場所政府專項債發行規模擴大，基建補短板力度增強；錢幣政策適時適度微調；運用多種政策工具，支援民營企業、小微企業；支援新能源汽車消費等。
專項債方面，國家發表告訴，許可將專項債作為符合前提的重大項目資源金，拓寬了專項債的用途范圍。同時，在發行上，要求本年專項債在9月底前發行完畢。市場預測四季度專項債額度可能不夠，后期專項債發行額度有望提高。錢幣政策方面，針對短期擾動因素，央行將傾向于開釋短期流動性，并且完善金融服務體系和傳導機制，服務民營企業和小微企業。同時，中國各地出臺促銷費政策，有利于改良未來社會消費才幹。
這些政策對銅價陰礙體目前兩個方面：一是緩解市場的緊張情緒和沮喪預期，二是刺激內需，帶動相關消費。我們以為，跟著中國政策支援力度增強，市場沮喪預期已經有所緩解，貿易摩擦對市場的陰礙邊際轉弱，后期重點關注政策的微觀傳導場合。
部門指標趨于樂觀
此外，市場已經出現些許樂觀指標：第一，廢銅供給連續偏緊，三季多人棋牌遊戲平台度廢銅入口審批量24萬噸，較上年同期將減少10萬~13萬金屬噸，精銅對廢銅替代將連續；第二，經典棋牌遊戲LME銅庫存連續增加，但保稅區銅庫存降幅較大。同時，LME銅注銷倉單量和比例都在提高，表明未來庫存存在下降可能。
綜上所述，銅供給增加和消費疲弱打壓短期銅價，可是為對沖經濟下行風險，中國將繼續實施積極的財政政策，緩解市場沮喪預期和帶動相關消費。我們判定短期銅價偏弱，但下方空間不大。操縱上，發起投資者短期反彈拋空，中期等候代價企穩購買。（國泰君安期貨）
