期貨日報12月13日報道：四季度以來，銅價便陷入區間振蕩。我們梳理了銅市根本面和宏觀面的重要矛盾：宏觀經濟承壓與內地政策向好的矛盾，銅礦短缺預期與冶煉產能擴張的矛盾，下免費線上棋牌遊戲游消費疲弱與庫存偏低的矛盾。現在來看，多空兩方的博弈仍在連續，可是我們以為中長期來看，消費是驅動銅價的重要邏輯，后市銅價將保持弱勢格局。
需求疲弱難改
電線電纜方面，本年以來投資增速大幅下滑，且我們預期難有增量。110月，電網工程投資完工額3814億元，同比下降76。固然在國家政策指引下，2024年電網投如何在棋牌遊戲中勝出資規模棋牌遊戲必勝攻略預測有所擴大，但我們以為對銅的需求拉動可能有限。一方面，我國配電網建設已經逐步完善，意味著邊際難有增量；另一方面，特高壓新一輪安排已經實施，但特高壓以鋼芯鋁絞線為主，用銅密度必然低于配電網線纜。
房地產方面，110月，全國商品房銷售面積累計同比增長22，環比下降31；住宅新開工面積累計同比增長163，環比放緩01；住宅施工面積堆積同比增長43，環比增長04。中國房地產市場對于銅消費的需求體目前兩個方面：一是房地產建設本身所需鋪設的電纜和相關變電設施，二是新房裝修帶來的電器產品的需求。在政策高壓和經濟承壓下，房地產銷售開始線上棋牌遊戲賺錢走弱，可是投資和新開工面積仍維持較高增速，且住宅施工面積也略有增加。據此我們以為房地產下行周期已經逐漸展開，固然從銷售端到投資以及建設端的傳導存在一定的時滯，可是銷售的下滑將進一步陰礙家電的消費。
此外，我們注意到住宅新開工面積增速與竣工面積增速存在明顯背離，其理由可能是房企資金趨緊，傾向于趕開工、趕施工、趕預售、趕回款，但預售之后繼續建設仍需要資金，所以不趕竣工。而鋪設電纜及相關變電設施通常在竣工時段完工，因而負增長的竣工面積對銅的消費需求亦產生一定抑制。
汽車和家電方面，本年下半年汽車和電冰箱、微波爐等家電產銷均進入負增長，下行壓線上棋牌遊戲平台力大。空調方面，10月內地空調產銷量差別同比大幅下降204和139，疊加房地產銷售走弱的連累及經濟承壓對消費的打壓，后期預期照舊疲弱。新能源汽車增速也有所下滑，固然未來預期向好，但跟著行業逐步成熟以及補貼政策退坡，后期增速預測會放緩。
累庫壓力初現
從環球庫存來看，始于3月底的一輪去庫過程尚在延續，這是當前支撐銅價的重要因素。印度、菲律賓以及近期的智利等冶煉產能遭受攙和，疊加新增產能尚未開釋，導致了環球庫存的被動去化。庫存連續下降使得LME現貨升水一度走高，可是近期LME升水出現下滑，后期需連續關注。此外，11月2日，LME庫存突兀大增44萬噸，需要警惕存在隱形庫存的可能。內地方面，精銅對廢銅的替代一定水平上加快了庫存的下滑。可是現階段來看，內地產能逐漸開釋，且精廢價差走擴可能反過來抑制精銅消耗，疊加消費連續不斷走弱，連續大幅去庫預測將難認為繼。現在內地社會庫存的累庫壓力已經初步展現，現在為473萬噸，已經較9月底上升了約10。
總體來看，在內地外經濟承壓的場合下，需求疲弱趨勢難改，我們以為銅價大方位仍然保持弱勢。可是短期來看，供給端的攙和決意了銅價下跌的韻律，操縱上發起逢高沽空。
