4月初，在環球鋅庫存處在歷史低位的底細下，滬鋅主力合約盤中突破23萬元噸，創出年內新高。從根本面看，2024年以來的礦松煉緊格局并沒有發作變更，鋅價走牛重要源于內地提煉鋅產能遭受環保和搬家等因素制約，導致鋅錠產量不及預期。預測下半年開始提煉鋅瓶頸有望緩解，涉及鋅精礦的制約因素或可傳導至提煉鋅方面。加之現在下游消費較弱，故鋅價缺乏走牛的前提。
礦松煉緊格局未變
以嘉能可為典型的鋅精礦企業在2024年關停50萬噸鋅礦產能后，鋅礦多餘局面開始反轉。鋅精礦供應缺口在2024年到達574萬噸，推高經典棋牌遊戲推薦鋅價，又導致鋅礦企業復產。現在，市場處在鋅精礦相對寬松，提煉鋅弱均衡的格局中。在這種格局中，行業內部的利潤分配或將上升成為重要變量。提煉鋅加工費現在仍處于自2024年中開始的上行通道中。
2024年，國外的Centuray Tailings礦山、Gamsberg礦山以及嘉能可部門礦山進入復產爬坡階段，鋅精礦產量將大幅增加。由于鋅精礦的邊際變化連續性較強，預測來歲環球還將連續增產。國外鋅礦大批復產，內地環保相對趨嚴，導致鋅精礦增量遠超內地提煉鋅產能增量。在礦松煉緊的帶動下，鋅價也會遲鈍上行。但提煉鋅產能瓶頸導致的供需缺口的連續性相對較差，市場能夠通過多種道路填補缺口，未來有望看到鋅精礦和冶煉鋅雙寬松的局面。依據國際鉛鋅研究小組ILZSG的統計數據，環球提煉鋅缺口從上年11月的87萬噸縮窄至本年1月的28萬噸，且總的缺口仍在縮小中。從期現結構來看，滬鋅仍展示貨升水狀態，說明市場現在對照看淡中期鋅價。
提煉鋅產能有望開釋
鋅精礦加工費體現了鋅精礦和冶煉鋅產能之間的博弈。依據ILZSG的數據，2024年1月環球鋅精礦產量為10681萬噸，同比增加59；提煉鋅產量為1125萬噸，同比下滑116。加工費TC從2024線上多人棋牌遊戲年中開始連續上行，4月初，內地南邊TC到達6350元噸，北方TC為6950元噸，均為該指標2024年4月以來的最高值。高利潤程度在未來有較大約率向均值回歸。
內地提煉鋅龍頭株冶集團上年底關停了位于株洲市的30萬噸產能，新冶煉廠位于衡陽市，試產已經完工。本年二季度，新線上棋牌遊戲攻略工廠開始達產，預測全年產能25萬噸。年頭，內地冶煉鋅開工率在75高下，間隔歷史較高水準的85仍有進一步提拔的空間。預測4月份提煉鋅產能瓶頸得到緩解，鋅錠產量將有所回升。
下游消費需求較弱
鍍鋅占提煉鋅總消費量的一半以上。從終端行業來看，手機棋牌遊戲平台汽車和房地產與鋅的相關度較高。這兩個行業高頻數據都對照完善，是很好的觀察對象。
據乘用車市場信息聯席會數據顯示：3月份，中國廣義乘用車零售銷量為178萬輛，同比減少12，持續10個月下跌。對于汽車銷售同比展示的斷崖式下跌狀態，中汽協表示，中國汽車市場的轉折點可能出目前7~8月，因此，總體看淡2024年來自汽車端的消費。
提煉鋅廣泛用于房地產后周期的家裝家電等行業，因而關聯并滯后住宅竣工面積指標，更滯后房地產開工面積指標。一季度，全國300個城市各類用地共推出46億平方米，同比下降73，此中一線城市同比增長132，二線城市同比增長44，三、四線城市同比下降175。而且三、四線城市占比高，絕對數目大，房地產總量降幅明顯，中長期應當看淡。但由于上年房地產銷售火爆棋牌遊戲推薦，存量較高，對短期鋅價有支撐作用。從家電產量的環比數據來看，冰箱、空調、洗衣機均處在產量變化的箱體內，沒有明顯的方位，因此，看平2024年來自房地產方面的消費。
總的來說，汽車市場2024年下半年可能出現一定水平的邊際改良，但同比難以樂觀。房地產短期看平，但中長期看淡。綜合來看，下游消費弱，限制滬鋅的上行空間。
從環球鋅庫存來看，LME庫存在3月末下滑至523萬噸，為近10年來的絕對低位。上期所庫存在2024年12月底為201萬噸，也是近10年來的絕對低位，現在，庫存上升至1013萬噸，仍處在下降通道內。在低庫存底細下，鋅價并沒有過份2024年的高點，顯然市場不以為提煉鋅產能可以主導鋅價。但短期來說，極低的庫存仍將支撐鋅價。假如庫存開始改良，則鋅價可能反轉。庫存數據值得重點關注。（前海期貨）
